海通國際發布研究報告稱，隨著海風審批的加速，以及十四五最后2年的收官時間到來，旺盛的海風吊裝需求有望在2023下半年拉開序幕，并在2024-2025年集中釋放。2021/2022年國內海風裝機分別14.48GW/5.16GW，預期23/24/25年國內海風裝機6-7/10-12/18-20gw，按最小值算增速分別為16%、67%、80%。按最小值算十四五總裝機量也才53.64GW，按最大值算十四五總裝機量為58.64GW，基本符合各省十四五海風規劃量，未來2年國內海風行業或將持續高景氣。

▍海通國際主要觀點如下：

2023Q2及2023H1，鍛鑄件、塔筒和海纜三個子版塊業績表現突出。

(1)2023Q2，鍛鑄件、海纜和風塔子版塊是風電產業鏈中業績同比增長的3個環節，盈利修復較為迅速和顯著。塔筒和鍛鑄件的交付是風電吊裝并網的前端工序，這兩個環節在二季度的良好表現說明了2023年Q2-Q3風電裝機的旺盛需求。

(2)2023年上半年，鑄鍛件、塔筒、海纜依舊是三個利潤增長的子版塊。其中具體公司中，日月股份(+184.57%)、銀星能源(+118.45%)、江蘇新能(+110.91%)、金雷股份(+70.09%)、通裕重工(+65.08%)、大金重工(+55.06%)、廣大特材(+48.63%)、亨通光電(+45.27%)、時代新材(+43.41%)、恒潤股份(+30.10%)、中環海陸(+25.11%)、東方電纜(+18.08%)、泰勝風能(+17.93%)、海鍋股份(+9.14%)、中天科技(+7.15%)、天能重工(4.10%)。

風機價格穩定，三季度旺季到來，零部件有望進一步提升盈利能力。

(1)招標：2023年1-6月，國內公開招標市場新增招標量47.3GW，同比下降7.4%。陸上新增招標量41.5GW，同比-1.2%，海上新增招標量5.8GW，同比-36.5%。(2)中標價：2023年3月陸上風機價格或已見底，海上風機價格略有下降。(3)風電原材料價格較年初下降，疊加三季度旺季到來，零部件有望進一步提升盈利能力。

大宗價格下行，由于風電產業鏈中的鍛鑄件、葉片、齒輪箱、軸承等一般實行年度定價，塔筒雖然一單一議價，但存在簽合同到備料期的時間差，故原材料的降價有望增厚鍛鑄件、軸承、齒輪箱、塔筒的利潤空間。此外，隨著Q3吊裝旺季的到來，海風核準及交付均在加速推進，產能利用率提升也有望提高零部件廠商的盈利能力。

海風景氣度可持續，重點關注管樁、海纜、鑄鍛件等環節。

(1)隨著海風審批的加速，以及十四五最后2年的收官時間到來，旺盛的海風吊裝需求有望在2023下半年拉開序幕，并在2024-2025年集中釋放。2021/2022年國內海風裝機分別14.48GW/5.16GW，預期23/24/25年國內海風裝機6-7/10-12/18-20gw，按最小值算增速分別為16%、67%、80%。按最小值算十四五總裝機量也才53.64GW，按最大值算十四五總裝機量為58.64GW，基本符合各省十四五海風規劃量，未來2年國內海風行業或將持續高景氣。

(2)除國內外，海外海風市場也預計在十五五迎來快速增長。而在海風細分環節中，①海外管樁供應缺口長期存在，出口市場正在逐步打開。且管樁是海風吊裝的前端環節，對需求的反應更為及時和快速。大金重工23H1海外業務收入占比同比升14pct至44%，海外業務毛利率也同比大幅提升20.61pct至27.14%，驗證了管樁出口的超額利潤空間。②此外，海纜出口也正在起步，有望在2025年后起量，將為國內海纜廠提供更大的空間。

(3)鑄鍛件：鍛鑄件環節23H1盈利能力修復最為顯著，主要是由于陸風占比較高，23H1陸風裝機同比增速大于海風，故該環節量利齊升更為顯著。

建議關注：

泰勝風能、海力風電等。

風險提示

行業政策波動風險;競爭加劇風險;海上風電裝機不及預期風險;大宗商品原材料價格波動風險。